鋼鐵行業(yè)難解“內(nèi)憂外患”
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預(yù)計三季度末螺紋鋼期價重心有望小幅上移，但由于鋼市產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，且原材料市場弱勢運行，上升空間有限。隨著四季度消費淡季的來臨，螺紋鋼期價或?qū)⒕徛芈洹?/P>
原材料成本松動對鋼價支撐作用減弱
庫存壓港鐵礦石價格短期內(nèi)小幅反彈
鋼鐵行業(yè)是我國支柱性產(chǎn)業(yè)之一。隨著我國工業(yè)化進程和城鎮(zhèn)化進程加快，國內(nèi)鋼鐵消費快速增長，快速增長的鋼鐵產(chǎn)量和鋼鐵消費水平導(dǎo)致對鐵礦石需求不斷上漲。目前國產(chǎn)鐵礦石開采難度大，礦產(chǎn)品位多低于30%，不能滿足國內(nèi)需求，必須通過大量進口國外優(yōu)質(zhì)鐵礦石來滿足生產(chǎn)。
鐵礦石庫存屢創(chuàng)新高，但進口未見明顯減少，價格弱勢態(tài)勢盡顯。國內(nèi)鋼廠方面對于港口鐵礦石持觀望態(tài)度，拿貨意愿不強，導(dǎo)致鐵礦石壓港現(xiàn)象嚴(yán)重，二季度以來，國內(nèi)主要港口鐵礦石庫存均持續(xù)增加，并屢創(chuàng)新高。
在此背景下，鐵礦石進口量并未見明顯減少。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，今年1~3月份，中國鐵礦石進口量同比增長10%;4月份進口量環(huán)比有所下降，但幅度并不大，僅為8.24%;5月鐵礦石進口量10401.9萬噸，環(huán)比繼續(xù)小幅下降，但也僅僅表明峰值后出現(xiàn)了緩慢回落，同比仍舊處于高位。預(yù)計后市鐵礦石進口量將呈現(xiàn)逐步減少的態(tài)勢，但減少的幅度要看需求的具體變化而定。
與此同時，鐵礦石價格在經(jīng)過一輪連續(xù)下滑之后，近日止跌并小幅反彈。但從中長期來看，鐵礦石價格下行的概率較大。
鐵礦石價格出現(xiàn)松動，礦石企業(yè)盈利水平下降，國際四大礦石企業(yè)出現(xiàn)大幅減產(chǎn)。公開資料顯示，2012年一季度，世界四大礦石企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比減少12.5%至18054.4萬噸，其中產(chǎn)量最大的巴西淡水河谷公司產(chǎn)量降至6999萬噸，降幅達15.6%。與此同時，國際礦企放緩后期擴產(chǎn)步伐，5月份力拓、必和必拓、淡水河谷先后宣布調(diào)整策略，推遲擴建項目，放緩鐵礦石投資，重新評估投資計劃。近期，澳大利亞礦商FMG宣布，明年鐵礦石產(chǎn)量達到1.55億噸后，將暫停西澳大利亞Pilbara地區(qū)的鐵礦石擴張計劃。
總體而言，國際四大礦石企業(yè)減產(chǎn)的影響在短期內(nèi)難以顯現(xiàn)，鐵礦石價格目前仍舊處于高位，預(yù)計中長期內(nèi)依然存在下行的空間，對鋼價的支撐作用減弱。
煉焦煤市場弱勢運行焦炭市場更顯弱勢
2012年以來，焦炭市場弱勢運行，國內(nèi)絕大多數(shù)地區(qū)的焦炭價格均出現(xiàn)大幅回落，需求回落和煉焦煤價格下跌是主因。進入6月份，國內(nèi)焦炭市場再度全線回調(diào)，調(diào)價范圍和幅度均有所放大。聯(lián)合金屬網(wǎng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，6月份焦炭價格相比今年1月份跌幅在110元~250元/噸左右，最高跌幅達到15%。其中二季度國內(nèi)鋼材價格出現(xiàn)大幅度的下跌，焦化企業(yè)缺乏定價權(quán)，只能被迫壓價，市場主流降幅達到20元~100元/噸;雖然國際煉焦煤價格對焦炭價格有一定的支撐，但鋼廠方面，焦炭采購以滿足當(dāng)期生產(chǎn)為主，拓展采購渠道，并積極推動焦炭降價工作。
國內(nèi)鋼鐵市場低迷，為穩(wěn)定價格，焦化企業(yè)2012年普遍大幅限產(chǎn)，但我國焦炭供應(yīng)一直保持著同比增長。從調(diào)研結(jié)果看，目前國內(nèi)大中型焦化企業(yè)依然維持盈利狀態(tài)，限產(chǎn)保價尚未進入實施階段，受此影響，港口、企業(yè)焦炭庫存持續(xù)攀升。
我們認(rèn)為未來產(chǎn)能過剩和高庫存依然是限制焦炭價格的主要因素，預(yù)計三季度國內(nèi)焦炭市場依然面臨去庫存化，主流以穩(wěn)為主，局部不排除還會有小幅補跌現(xiàn)象，四季度的焦炭市場將主要依賴于下游需求是否能夠啟動。
去庫存化緩慢供給過剩拖累鋼市
對于鋼鐵行業(yè)而言，除了國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟放緩的“外患”之外，行業(yè)自身的“內(nèi)憂”也是行業(yè)持續(xù)低利潤的關(guān)鍵因素，其中最主要的就是產(chǎn)能過剩。
2012年以來，鋼材庫存快速上升，進入旺季后去庫存化也弱于往年。數(shù)據(jù)顯示，截止到2012年6月21日，全國26個主要市場五大鋼材品種(螺紋鋼、線材、熱軋板卷、冷軋板卷和中厚板)社會庫存量為1542.7萬噸，較前一周下降1.1萬噸，庫存連續(xù)18周下降，但降幅繼續(xù)收窄。與去年同期相比(2011年6月24日)，總庫存高出111萬噸，螺紋鋼和線材總庫存比去年同期高出163萬噸，增幅略有放大。同時，經(jīng)銷庫存仍處于歷史較高的水平，較去年同期上升8%;鋼廠和下游庫存維持在正常水平。但由于我國貨幣政策已進入降息周期，適當(dāng)放松投資穩(wěn)定了市場情緒，經(jīng)銷商恐慌的情緒得到抑制，預(yù)期有所改善，拋貨動力不強，后市深度去庫存的可能性不大。
鋼廠方面，目前鋼鐵行業(yè)開工率較高，檢修情況較少，尚未形成大范圍內(nèi)減產(chǎn)。除此之外，多數(shù)廠商一致認(rèn)為資金壓力雖然存在，但是尚不緊迫，僅有少數(shù)處于擴產(chǎn)周期的廠商明確反饋融資難度比較大。
綜上所述，下半年粗鋼產(chǎn)能利用率將依然維持在高位，環(huán)比上半年小幅上升。由于2011年下半年較低基數(shù)的影響，同比增速或?qū)⒋蠓纳?，供?yīng)壓力將會嚴(yán)重拖累鋼市，限制期價上行空間。
政策微調(diào)力度加大下游需求有望逐步回暖
2012年以來我國的固定資產(chǎn)投資并沒有出現(xiàn)明顯下滑，但房地產(chǎn)投資大幅下滑，這意味著剔除房地產(chǎn)投資后其他的投資項目是呈現(xiàn)穩(wěn)中上升勢頭的，例如基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、保障房以及其他商業(yè)和工業(yè)建筑。5月份以來我國重大項目獲批加速，隨著下半年陸續(xù)開工，以基建為主的鐵路建設(shè)、水利建設(shè)、機場建設(shè)以及其他重點項目投資將拉動鋼鐵需求明顯上升。
房地產(chǎn)政策微調(diào)但調(diào)控大方向不改變
國家對房地產(chǎn)調(diào)控政策從嚴(yán)的基調(diào)未發(fā)生變化。2012年5月20日，國務(wù)院總理溫家寶在武漢召開的六省經(jīng)濟形勢座談會上指出，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場調(diào)控政策，嚴(yán)格實施差別化住房信貸、稅收政策和限購政策，采取有效措施增加普通商品房供給，繼續(xù)推進保障性安居工程建設(shè)，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展;同時住建部亦多次強調(diào)，堅持房地產(chǎn)調(diào)控不動搖。但是抑制房地產(chǎn)投機不等于打壓房地產(chǎn)行業(yè)，只要守住打擊投機的底線，那些促進住房消費的政策是值得歡迎的。
房地產(chǎn)投資下滑勢頭未改。2012年1~5月，全國完成房地產(chǎn)投資同比增長18.5%，增速比1~4月份回落0.2個百分點，5月房地產(chǎn)投資增速從4月9.2%的水平反彈至18.2%。5月投資增速雖然出現(xiàn)反彈，但并不改變整體放緩的趨勢。由于目前投資增速依然處于18%的較高水平，因此短期內(nèi)地產(chǎn)政策很難出現(xiàn)較大放松，政策方向仍然保持微調(diào)節(jié)奏。預(yù)計房地產(chǎn)投資增速全年將呈現(xiàn)震蕩下行的趨勢。
全國房屋新開工面積連續(xù)兩個月出現(xiàn)負(fù)增長，5月雖有反彈，但不能過于樂觀。截至5月底，已開工346萬套，開工率為46.4%;基本建成206萬套，完成投資3895億元。下半年還有超過50%的保障房將要開工，具有較大的需求預(yù)期。若考慮季節(jié)性因素，除去南方的雨季和北方的冬季，建設(shè)進度應(yīng)該集中在三季度和四季度初期。因此下半年，我們要密切關(guān)注保障房開工對鋼材需求的提振。
預(yù)計后期隨著信貸改善以及地方政策微調(diào)的影響，整個市場的成交情況將會繼續(xù)好轉(zhuǎn)。但由于房企樓市庫存較高，樓市成交回暖短期內(nèi)對需求的提振有限。
筆者認(rèn)為，房地產(chǎn)市場政策已經(jīng)見底，目前處于中央政府和地方政府的博弈期，后期預(yù)計房地產(chǎn)政策將逐步放松。宏觀政策微調(diào)，地產(chǎn)板塊有望領(lǐng)先受益。近期央行表態(tài)將要穩(wěn)步增加市場流動性，不僅是降低存款準(zhǔn)備金率，而且6月8日和7月6日連續(xù)調(diào)低利率。因地產(chǎn)銷售受流動性影響較大，一旦市場流動性復(fù)蘇，房地產(chǎn)市場有望回暖。
資金面好轉(zhuǎn)鐵路基建有望加速
國務(wù)院總理溫家寶3月21日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，討論通過《“十二五”綜合交通運輸體系規(guī)劃》。規(guī)劃中確定了“十二五”時期的建設(shè)目標(biāo)：初步形成以“五縱五橫”為主骨架的綜合運輸網(wǎng)絡(luò)，基本建成國家快速鐵路網(wǎng)和國家高速公路網(wǎng)，鐵路運輸服務(wù)基本覆蓋大宗貨物集散地和20萬以上人口城市，農(nóng)村公路基本覆蓋鄉(xiāng)鎮(zhèn)和建制村，海運服務(wù)通達全球，70%以上的內(nèi)河高等級航道達到規(guī)劃標(biāo)準(zhǔn)，民用航空網(wǎng)絡(luò)進一步擴大和優(yōu)化，基本建成42個全國性綜合交通樞紐?！笆濉逼陂g要建成一批重大鐵路項目，實時開工一批急需必需項目，預(yù)示著前期基本冰封的新項目審批立項有望解凍。
數(shù)據(jù)顯示，2012年5月份國內(nèi)鐵路固定資產(chǎn)投資和基本建設(shè)投資都出現(xiàn)了回升的勢頭，預(yù)計三季度將好于二季度，對鋼鐵產(chǎn)品的需求起到一定的拉動作用。隨著天氣變冷，四季度來臨，基建施工受影響，建筑鋼材需求可能會出現(xiàn)一定的回落。
新一輪汽車刺激政策有望出臺汽車用鋼需求或受提振
汽車產(chǎn)銷量同比增速保持了良好的上漲勢頭。中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2012年5月，汽車生產(chǎn)157.09萬輛，環(huán)比下降4.66%，同比增長16.19%;銷售160.72萬輛，環(huán)比下降1.06%，同比增長15.97%。受益于汽車用鋼投資和下鄉(xiāng)政策的雙重拉動，5月汽車產(chǎn)銷同比增速出現(xiàn)較快的上漲勢頭。一方面重卡需求直接受投資拉動，銷量和零部件消耗量增長，拉動相應(yīng)鋼鐵需求;另一方面，若汽車下鄉(xiāng)政策正式出臺，將拉動微客和輕卡的銷量。
6月13日，財政部、商務(wù)部聯(lián)合發(fā)布公告，明確2012年老舊汽車報廢更新補貼車輛范圍及補貼標(biāo)準(zhǔn)。工信部相關(guān)部門負(fù)責(zé)人近日表示，新一輪汽車刺激政策已經(jīng)在制定過程中。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，新的汽車消費刺激政策可能將包括“汽車下鄉(xiāng)”、“以舊換新”等形式，補貼對象重點選擇小排量汽車，財政補貼辦法將參照2009年的做法。隨著新一輪汽車刺激政策的出臺，汽車用鋼需求有望得到提振，但由于政策存在時滯性，下半年汽車用鋼需求難以出現(xiàn)明顯的回暖，對價格的拉動也將會非常有限。
三季度末螺紋鋼期價重心有望小幅上移
歐元區(qū)樂觀苗頭顯現(xiàn)。
美國經(jīng)濟復(fù)蘇動力正在減弱，但仍處于復(fù)蘇進程中，四季度有望走強。
就鋼市基本面而言，房地產(chǎn)政策已經(jīng)見底，5月、6月樓市成交延續(xù)回暖，但7月、8月份由于酷暑高溫、南方雨季的來臨，需求難以明顯啟動;“鐵公基”項目加速開工，有望在一定程度上拉動建筑鋼材終端需求，預(yù)計到三季度末螺紋鋼期價重心有望小幅上移。但由于鋼市產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，且原材料市場弱勢運行，預(yù)計上升空間或有限，隨著四季度消費淡季的來臨，螺紋鋼期價或?qū)⒕徛芈洹?/P>
綜上所述，預(yù)計2012年三季度螺紋鋼期價重心或?qū)⒅鸩缴弦?，三季度末、四季度初或見期價年內(nèi)次高點，而后逐步回落。(國際商報)
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