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　　業(yè)績概要：八一鋼鐵公布2011年上半年經(jīng)營業(yè)績，1-6月份公司共實(shí)現(xiàn)銷售收入140.25億元，同比增長23.15%;專業(yè)冷軋鋼,軋鋼,冷軋板卷,冷軋帶鋼,電解板,電解卷,冷軋鋼價(jià)格行情,冷軋板卷生產(chǎn)廠家,利潤總額4.54億元，同比增長14.54%;凈利潤3.89億元，同比增長18.73%;歸屬上市公司股東凈利潤3.89億元，折合EPS0.51元，同比增長18.6%。其中一、二季度EPS分別為0.22元和0.29元;

　　經(jīng)營狀況：上半年公司共生產(chǎn)粗鋼318萬噸、鋼材304萬噸，同比分別增長-2.75%和0%。結(jié)合中報(bào)數(shù)據(jù)折算噸鋼售價(jià)4410元/噸，噸鋼成本4042元/噸，噸鋼毛利368元，同比分別上升928元/噸、915元/噸和12元/噸。上半年新疆地區(qū)鋼材需求較強(qiáng)，公司82%的收入來自疆內(nèi)，而去年同期比例為61%。疆內(nèi)銷量的增加有利于公司節(jié)省運(yùn)輸成本，降低銷售費(fèi)用。但在原材料成本快速上升的情況下，公司上半年仍面臨較大的成本壓力，高線、螺紋、熱軋三大類產(chǎn)品毛利率均有所下滑，其中熱軋板的盈利明顯弱于其他產(chǎn)品;

　　財(cái)務(wù)分析：公司上半年毛利率為8.3%，同比下降1.9個(gè)百分點(diǎn);三項(xiàng)費(fèi)用率為4.8%，同比下降1.6個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率因疆內(nèi)銷量比例增加而大幅下降1.7個(gè)百分點(diǎn)至2.6%。分季度看，公司近四季度的毛利率分別為8.0%、11.0%、7.9%和8.7%，前兩季度毛利率逐步上升;

　　未來看點(diǎn)：

　　集團(tuán)礦產(chǎn)能擴(kuò)張：集團(tuán)持股100%的蒙庫鐵礦擁有2.2億噸品位43%的礦石儲(chǔ)量，現(xiàn)有鐵精粉產(chǎn)能約150萬噸/年，其井下一期工程將于近期完工，新增150萬噸原礦產(chǎn)能，未來二期工程設(shè)計(jì)原礦產(chǎn)能達(dá)300萬噸;持股100%的雅滿蘇礦業(yè)擁有磁海鐵礦、雅礦井下礦、庫木塔格鐵礦等7個(gè)鐵礦，其中磁海、雅礦井下礦在產(chǎn)，合計(jì)原礦產(chǎn)能150萬噸/年，后期該公司原礦總產(chǎn)能有望擴(kuò)至400萬噸;持股60%的金昆侖礦業(yè)旗下迪木那里克鐵礦擁有1.56億噸儲(chǔ)量，一期30萬噸選礦廠于09年開建，近期將開始出礦，年產(chǎn)鐵精粉10萬噸，后期原礦產(chǎn)能將擴(kuò)至200萬噸;持股100%的瓦吉里塔格釩

　　鈦磁鐵礦目前有80萬噸原礦年產(chǎn)能，后期有望擴(kuò)至300萬噸。目前集團(tuán)鐵礦石自給率約20%，未來有較大的提升空間，公司原料供給的穩(wěn)定性上有一定增強(qiáng);

　　享受區(qū)域高增長：“十二五”期間新疆地區(qū)固定資產(chǎn)投資保持高速增長將是大概率事件，公司作為區(qū)域龍頭將是主要受益者。受益于疆內(nèi)豐富的鐵礦石及焦煤等資源，同時(shí)集團(tuán)也有部分礦山，其生產(chǎn)和運(yùn)輸成本較省外競(jìng)爭(zhēng)者有較大優(yōu)勢(shì)，同時(shí)省內(nèi)其他產(chǎn)能的擴(kuò)張和釋放尚需時(shí)日，預(yù)計(jì)公司未來幾年仍將保持較高的區(qū)域市場(chǎng)占有率;

　　整體上市值得期待：目前公司所需鐵水全部來自集團(tuán)公司，關(guān)聯(lián)交易占比較高。公司在財(cái)報(bào)中明確提出“公司將選擇合適時(shí)機(jī)，積極采取相關(guān)措施，切實(shí)減少關(guān)聯(lián)交易”。我們認(rèn)為通過注入相關(guān)資產(chǎn)解決關(guān)聯(lián)交易問題將是合理的趨勢(shì)，整體上市值得期待;

　　盈利預(yù)測(cè)：新疆地區(qū)鋼材一般享有200元的區(qū)域溢價(jià)，進(jìn)入七月份以來螺紋鋼溢價(jià)已突破400元，按此趨勢(shì)，我們判斷公司下半年公司長材產(chǎn)品盈利將得到改善。同時(shí)集團(tuán)3號(hào)高爐150萬噸鐵水產(chǎn)能的投產(chǎn)將提升公司軋鋼產(chǎn)能利用率，預(yù)測(cè)公司11-13年EPS分別為0.87元、1.07元、1.29元，維持“增持”評(píng)級(jí)。