用鐵礦石融資開始出現(xiàn)顯著風(fēng)險
在不知不覺中，進(jìn)口鐵礦石價格跌破了１００美元的心理關(guān)口。天津港６２％品位的進(jìn)口鐵礦石精粉價格從４月中旬以來就一路下行，并在５月中旬跌破１００美元／噸，此后仍然一路下探，眼下只剩９５美元／噸，距離２０１２年５月的低點(diǎn)８７美元／噸僅１０％左右的溢價。大連期貨交易所的鐵礦石期貨價格也在近期不斷下探，活躍合約于本周四跌破７００元關(guān)口，與今年年初的高點(diǎn)相比，跌幅已經(jīng)超過１５％。
全球超過三分之二的海運(yùn)鐵礦石由中國消費(fèi)，鐵礦石價格出現(xiàn)暴跌，意味著中國需求出現(xiàn)疲軟的跡象。這主要由以下幾個方面造成：首先，盡管中國的粗鋼產(chǎn)量仍然不斷創(chuàng)出歷史新高，但市場對于未來投資增長的信心并不足，這當(dāng)然在很大程度上受到了房地產(chǎn)疲軟的影響。數(shù)據(jù)顯示，除了一線城市外，在過去的１０年中，中國其他城市的房地產(chǎn)投資增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出常住人口的增速，這意味著這些城市的供應(yīng)量已經(jīng)達(dá)到較高水平。事實(shí)上，去年以來房價報復(fù)性反彈僅僅發(fā)生在一線城市和主要的二線城市，多數(shù)城市的房價并沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性上漲，這表明一些城市的需求開始走軟，進(jìn)而將進(jìn)一步推高存量、減少未來的房地產(chǎn)投資。
第二，在過去的幾年中，鐵礦石在一定程度上被用于融資性需求，比如說一家鋼鐵企業(yè)由于本身的資信不佳而無法直接獲得銀行的信貸，或者信貸的成本較高，那么這家企業(yè)就通過鐵礦石進(jìn)口來獲得銀行的貿(mào)易融資，在鐵礦石到港后，這家鋼鐵企業(yè)迅速賣出手中的鐵礦石，從而獲得資金，由于銀行的貿(mào)易融資往往有一定的期限，到期后企業(yè)才需要還錢，因此企業(yè)事實(shí)上獲得了一定的“賬期”來支持企業(yè)的發(fā)展。
企業(yè)以鐵礦石貿(mào)易融資作為起點(diǎn)，可以通過重復(fù)開出銀票的方式來擴(kuò)大自身的杠桿率，結(jié)果不僅可以獲得更多資金，不斷在境內(nèi)外市場之間進(jìn)行套利，還可以獲得一定的無風(fēng)險收益。對于很多主業(yè)深陷泥淖的企業(yè)來說，財務(wù)收益往往成為支撐企業(yè)發(fā)展的重要來源。
這樣一來，鐵礦石就成了企業(yè)實(shí)現(xiàn)套利和融資的重要工具，如果希望獲得更多資金，就需要進(jìn)口更多的鐵礦石，這造成了今年以來鐵礦石在港口的庫存量一直徘徊在１億噸的歷史高位，與此同時，每月的鐵礦石進(jìn)口仍然創(chuàng)出新高。從表面上來看，中國的鐵礦石需求似乎很旺盛，但有多少鐵礦石進(jìn)口是用于融資，有多少貨權(quán)已經(jīng)被抵押給銀行，這些都是未知數(shù)。
伴隨著人民幣的貶值以及人民幣市場利率的下行，這樣一種融資和套利模式開始出現(xiàn)顯著的風(fēng)險，也開始擠壓貿(mào)易商的利潤空間。同時，銀行開始不斷收緊相關(guān)的貿(mào)易融資條件，加上房地產(chǎn)不景氣，鐵礦石出現(xiàn)拋售潮就不奇怪了。
目前的問題是，如果鐵礦石價格進(jìn)一步下跌，那么銀行會要求企業(yè)繳納更多的保證金，企業(yè)為了獲取現(xiàn)金，可能進(jìn)一步拋售鐵礦石。而如果固定資產(chǎn)投資難以在短期內(nèi)出現(xiàn)回升，那么鐵礦石市場則可能受到進(jìn)一步擠壓。對于國內(nèi)礦山來說，目前的價格已經(jīng)開始逼近其成本線，痛苦的調(diào)整可能才剛剛開始。
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