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　　供需矛盾再次激化

　　國(guó)內(nèi)鋼廠自8月下旬起發(fā)生較明顯的減產(chǎn)，連續(xù)4旬日均粗鋼產(chǎn)量低于190萬(wàn)噸，這也為9、10月份鋼材價(jià)格的上漲提供了供給層面的基礎(chǔ)。

　　但是，鋼廠減產(chǎn)的趨勢(shì)在10月份戛然而止。10月上旬，日均粗鋼產(chǎn)量反彈4%，至192萬(wàn)噸，10月中旬產(chǎn)量更是大幅反彈至200萬(wàn)噸。而10月鋼鐵業(yè)PMI也環(huán)比大增22.4%，達(dá)到51.3%，直接表明鋼廠開(kāi)工率大幅提升。而行業(yè)下游11、12月進(jìn)入淡季，需求可能會(huì)有一定回落，供需環(huán)境再次惡化。預(yù)期層面的因素可能也趨于弱化。未來(lái)鋼價(jià)震蕩回落的風(fēng)險(xiǎn)正在加大。

　　未來(lái)出口繼續(xù)回落

　　第四季度，全球鋼鐵需求不佳，國(guó)際鋼材價(jià)格仍在震蕩下跌，全球日均粗鋼產(chǎn)量和產(chǎn)能利用率也在低位震蕩。我國(guó)9月份以來(lái)鋼材價(jià)格底部反彈，而國(guó)際鋼材價(jià)格仍在下行通道，國(guó)內(nèi)外鋼材價(jià)差發(fā)生明顯收窄。如我國(guó)與美國(guó)主要鋼材品種的價(jià)差均值已跌至100美元/噸以內(nèi)，且預(yù)計(jì)國(guó)際需求低迷也將持續(xù)，未來(lái)出口可能會(huì)較9月份的水平出現(xiàn)一定的回落。

　　鋼廠庫(kù)存積壓嚴(yán)重

　　近期鋼價(jià)已企穩(wěn)反彈，預(yù)計(jì)貿(mào)易商清庫(kù)存的行為將告一段落。但由于鋼鐵業(yè)下游需求依然不濟(jì)、貿(mào)易商資金面壓力依然較大，貿(mào)易商很難進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存的階段。預(yù)計(jì)社會(huì)庫(kù)存將維持底部震蕩的態(tài)勢(shì)。

　　與鋼材的去庫(kù)存化形成鮮明對(duì)比的是，鋼廠去庫(kù)存的過(guò)程仍較為艱難。按中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，10月中旬76家重點(diǎn)大中型鋼鐵企業(yè)的庫(kù)存達(dá)到1104萬(wàn)噸，盡管在旺季效應(yīng)的影響下，較8月上旬的高點(diǎn)下降了11%，但鋼廠庫(kù)存仍在高位震蕩。

　　鋼廠庫(kù)存的堆積，供給層面源于鋼廠減產(chǎn)持續(xù)的時(shí)間較短、力度不足。需求層面顯示了由于終端需求的弱勢(shì)，鋼廠銷售壓力很大。

　　另一方面，貿(mào)易商清庫(kù)存的行為也影響了鋼廠的中間需求。鋼廠慘淡的經(jīng)營(yíng)情況疊加高企的庫(kù)存，使鋼廠現(xiàn)金流緊張，預(yù)計(jì)未來(lái)仍將進(jìn)一步清理庫(kù)存。鋼廠清庫(kù)存的行為也將對(duì)未來(lái)的鋼價(jià)形成壓制。

　　明年二季度或重現(xiàn)生機(jī)

　　展望鋼鐵業(yè)第四季度業(yè)績(jī)，同樣不容樂(lè)觀。第三季度，行業(yè)出現(xiàn)大面積虧損，預(yù)計(jì)第四季度業(yè)績(jī)環(huán)比將有所好轉(zhuǎn)，主要是考慮：(1)1~2個(gè)月的原材料庫(kù)存，第四季度使用的主要是低價(jià)鐵礦石、焦炭存貨，成本端將有所好轉(zhuǎn)。(2)9~10月份鋼價(jià)企穩(wěn)反彈主要體現(xiàn)在第四季度業(yè)績(jī)上。不過(guò)，在終端需求未見(jiàn)明顯改善的背景下，結(jié)合目前估算的行業(yè)毛利水平，預(yù)計(jì)第四季度業(yè)績(jī)改善的幅度也不大，仍將處于虧損狀態(tài)，不一定能會(huì)回到上半年的水平。

　　鋼鐵業(yè)扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)已連續(xù)4個(gè)季度虧損，行業(yè)可能在未來(lái)1~2個(gè)季度也難以實(shí)現(xiàn)贏利，行業(yè)低迷持續(xù)的時(shí)間在歷史上是罕見(jiàn)的。目前只能期待這會(huì)帶來(lái)行業(yè)的洗牌，使得部分冗余產(chǎn)能得到淘汰、產(chǎn)能增速得以放緩。鋼鐵業(yè)最早可能在明年第二季度才能重新實(shí)現(xiàn)贏利。

　　(富寶)