理性市場下，煤價會維持在什么水平？
本文以秦皇島5500大卡動力煤為研究對象，從煤炭成本構成上研究煤炭價格走勢。研究結論認為，限產政策實施條件下有望實現(xiàn)煤炭供需基本平衡，煤價可維持在550元左右，限產放松時煤價會緩慢下跌，但應在剛性成本460元以上。綜合預測未來幾年煤秦皇島5500大卡動力煤平倉價在500-550元區(qū)間波動的可能性大。
2012年下半年開始，在產能慣性增長、需求開始下降和進口煤沖擊下，煤炭價格一瀉千里。面對市場調節(jié)完全失靈的窘境，國家不得不出面干預，之后煤炭供給減少，價格止跌回升到600元以上(秦皇島5500大卡動力煤)。本輪深度下跌和快速反彈均遠超市場預期，全球眾多機構都在對煤炭價格進行預測，成為能源行業(yè)關注的熱點，大部分研究都是從供需角度預測煤炭價格，本文另辟蹊徑，以秦皇島5500大卡動力煤為研究對象，試圖從煤炭成本構成上研究煤炭價格走勢，供參考。
一、成本測算
秦皇島5500大卡動力煤平倉成本390元/噸
我國動力煤調出區(qū)主要集中“三西”(山西、陜西、蒙西)的晉北、陜北和鄂爾多斯等地，由于調出量大且煤質優(yōu)良，“三西”煤炭價格對華北、華東和華南等調入區(qū)煤炭價格有決定性。本文選取了“三西”地區(qū)以外運為主的大型煤炭企業(yè)作為樣本，估算煤炭生產成本，測算物流成本，得出秦皇島5500大卡動力煤平倉成本390元/噸。
(一)生產成本
平均生產成本為180元/噸
煤炭生產成本是反映企業(yè)競爭力的綜合性指標，決定成本的主要因素有兩個方面，一是“長得怎樣”，資源賦存條件越好、自然災害越少則開采成本越低，長得好有利于提高競爭力;二是“長在哪里”，距離東部消費中心越近物流成本越低，競爭力就越強。
充分考慮成本數據的代表性，選取“三西”地區(qū)神東公司等10家大型企業(yè)為成本樣本，這10家企業(yè)包括成本低的優(yōu)秀民營企業(yè)、較高的國有企業(yè)、生產成本偏高的小型企業(yè)和開采時間長負擔重導致成本高的老企業(yè)，2015年總產量7.6億噸，占全國的20.3%，基本可以代表煤炭調出區(qū)主流水平。各企業(yè)生產成本折算到5500大卡，再產量加權，估算出平均生產成本為180元/噸。
(二)物流成本
平均運輸費用210元/噸
我國煤炭生產與消費逆向布局決定了煤炭物流成本是構成煤炭全成本的一個重要因素。
大秦鐵路煤炭運輸量近年一直保持在4億噸左右，占全國主要港口發(fā)運煤炭的60%以上，煤炭鐵路運輸終點選擇秦皇島港?？紤]晉北、陜北、鄂爾多斯地理位置和煤炭調出量，到秦皇島港平均距離起點適合選擇準格爾薛家灣。大秦鐵路653公里，大準鐵路264公里，共917公里，按噸煤電氣化鐵路綜合費率0.17元/噸公里計算，加上煤炭上站短倒裝車30元和港雜費(作業(yè)包干)24元，平均運輸費用210元/噸。
二、成本變動分析
煤炭成本主要包括材料燃料成本、人工成本、環(huán)境成本、稅費成本、物流成本和期間費用等，未來一段時間，材料燃料成本、環(huán)境成本是上升的，人工成本、期間費用是下降的，稅費成本、物流成本總體穩(wěn)定，初步判斷煤炭成本變化不大。
1.材料燃料。煤礦投產后，隨著開采水平的延深，原煤及材料的運輸距離會增長，現(xiàn)有煤礦噸煤材料燃料用量是逐步加大的，通風、排水等費用也相應增大。資源條件好、具有區(qū)位優(yōu)勢的資源越來越少，未來新建煤礦噸煤需要消耗更多的材料燃料。
2.人工成本。勞動力成本是煤炭成本中較大的一個支出項目，約占煤炭成本的30%-40%，從適齡勞動力減少和人們從事井下工作意愿下降看人均工資必定上升，但考慮煤礦智能化開采用人減少影響更大，煤炭成本中人工成本是下降的。
3.環(huán)境成本。礦區(qū)生態(tài)環(huán)境惡化的趨勢沒有得到根本遏制，環(huán)境治理需要投入的成本越來越高，已成為煤炭行業(yè)可持續(xù)發(fā)展中亟待解決的核心問題之一。國家對環(huán)境重視程度日益提高，煤礦環(huán)境保護成本將會提高。
4.稅費成本。多年來，煤炭行業(yè)稅費負擔一直比較重，考慮到環(huán)境保護稅、碳稅等新稅種的征收和增值稅稅率的下調，煤炭稅費成本總體穩(wěn)定。
5.物流成本。在煤炭供需形勢疲軟的條件下，考慮油價偏低、鐵路運輸能力嚴重過剩等原因，煤炭物流費用短期看有少許上升空間，中長期看總體上比較平穩(wěn)。
6.期間費用。煤炭銷售網絡化、煤炭企業(yè)管理信息化有利于降低交易成本和管理費用。為支持實體經濟發(fā)展，降息是長期趨勢，美國、日本等發(fā)達國家利息都很低甚至采取負利率，我國煤礦財務費用有望降低。
三、煤炭價格走勢判斷
三西煤企維簡成本底線為460元
(一)判斷依據
一是煤炭主體能源地位穩(wěn)固。煤炭占我國化石能源的94%，是我國最豐富、最安全、最廉價的能源。我國將長期處于社會主義初級階段，城鄉(xiāng)之間、地區(qū)之間二元差距很大，能源需求還要增加，且需要負擔得起的能源，低成本能源也是我國企業(yè)參與國際競爭的重要砝碼。過度唱衰和拋棄煤炭，把國家能源安全建立在大量進口油氣上是不妥的。大規(guī)模發(fā)展核電存在很多不確定性，風電、光伏等仍處于發(fā)展初期，大量替代煤炭還需要很長一段時間。而且，煤炭安全綠色開采、清潔高效利用已取得突破性進展，采用超低排放技術的煤電主要污染物明顯低于氣電，包括形成霧霾的主要成分二氧化硫、氮氧化物和煙塵。
二是成本支撐煤價不會太低。一般情況下，商品價格是上下浮動的，最終達到使該行業(yè)生產者獲取社會平均利潤。煤炭價格應該超過煤炭成本，且大部分企業(yè)應該有所盈利，否則，大量煤礦虧本運行，投資無法獲利，既不能擴大再生產，也無法維持簡單再生產，一批企業(yè)倒閉，勢必影響生產量而減少煤炭供應量，最終會促成價格回升，因此過低煤價是不健康的也不可能持續(xù)的?？紤]煤炭生產成本抵扣后增值稅10%、運輸環(huán)節(jié)增值稅10%和企業(yè)利潤率8%，秦皇島5500大卡動力煤平倉價格為460元，是“三西”主要煤炭企業(yè)維持簡單再生產的底線。
三是煤價高位運行不可持續(xù)。截止2015年底，15億噸在建煤礦中7.6億噸已進入三期采準巷道施工，如果有市場，這些在建煤礦1-2年內即可投產。國家計劃2016年淘汰落后產能2.5億噸，據此力度推算未來3年淘汰7.5億噸，則與投產煤礦相當。但去產能煤礦絕大多數是資源枯竭主動停產、生產成本高或者煤質差競爭力弱的煤礦，這部分煤礦出力遠不如新投產煤礦，加上煤炭消費量穩(wěn)中有降的大趨勢，煤炭產能過剩將是長期的，不具備持續(xù)高位運行條件。另外，澳大利亞、印尼煤炭成本低、競爭力強，國內高煤價會吸引更多進口煤，對國內高煤價形成打壓。
(二)研究結論
未來3年，由于新投產煤礦出力遠大于淘汰煤礦，即使去產能政策能夠嚴格落實的情況下，煤炭過剩的態(tài)勢依然不會改變。我國能夠出力的煤礦產能穩(wěn)定在46億噸左右，限產政策實施條件下有望實現(xiàn)煤炭供需基本平衡，煤價可維持在550元左右，限產放松時煤價會緩慢下跌，但應在剛性成本460元以上。河北、河南、山東、安徽等也是我國產煤大省，以就地消費為主，煤炭成本高于“三西”地區(qū)，在全國處于比較高的水平，這些省煤礦實現(xiàn)微利運行是保障我國煤炭穩(wěn)定供應的需要。綜合預測未來幾年煤秦皇島5500大卡動力煤平倉價在500-550元區(qū)間波動的可能性大。
來源：中國煤炭網
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