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　　11月上旬日均粗鋼產(chǎn)量195.7萬(wàn)噸,環(huán)比提高1.6%,重點(diǎn)鋼廠日均產(chǎn)量163.8萬(wàn)噸,環(huán)比提高7.8%。我們認(rèn)為考慮到小鋼廠近期產(chǎn)能利用率一直維持較高水平(唐山地區(qū)截至11月18號(hào)高爐開(kāi)工率為94%,比上周的93%小幅上升),鋼協(xié)11月上旬的全國(guó)日均粗鋼產(chǎn)量可能偏低。我們預(yù)計(jì)11月日均鋼產(chǎn)量將保持較高水平,12月由于鋼廠年底高爐檢修鋼產(chǎn)量預(yù)計(jì)會(huì)小幅下降。

　　預(yù)計(jì)鋼價(jià)和原材料價(jià)格年底之前將呈震蕩向下趨勢(shì).

　　由于進(jìn)入需求淡季,上周建筑鋼材價(jià)格繼續(xù)下跌,而板材價(jià)格由于盈利欠佳受到一定成本支撐跌幅小于建筑鋼材。由于前期十八大因素以及北方進(jìn)入冬季,國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)量略有下降,因此進(jìn)口礦價(jià)格在120美元(61.5%澳礦,CFR)受到一定支撐。而考慮到需求減弱以及鋼廠年底檢修,我們?nèi)灶A(yù)計(jì)年底前鋼價(jià)和原材料價(jià)格都將呈震蕩向下趨勢(shì)。目前我們測(cè)算的熱軋卷板/螺紋鋼/冷軋卷板噸鋼現(xiàn)金盈利(考慮6周原材料庫(kù)存)分別為人民幣117/202/-96元/噸。

　　鋼貿(mào)商和鋼廠庫(kù)存水平均處于較低水平,有利于明年1季度補(bǔ)庫(kù)存.

　　上周經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存繼續(xù)小幅下降,周環(huán)比下降1.4%,比去年同期低9%。11月下旬重點(diǎn)鋼廠庫(kù)存1006萬(wàn)噸,旬環(huán)比下降3%,為今年2月以來(lái)的最低點(diǎn),相當(dāng)于6.1天的產(chǎn)量,處于正常偏低水平。我們認(rèn)為鋼材貿(mào)易商和鋼廠目前較低庫(kù)存水平有利于明年1季度補(bǔ)庫(kù)存。

　　維持行業(yè)“中性”觀點(diǎn).

　　上周A股鋼鐵板塊上漲0.57%,滬深300指數(shù)上漲0.71%。由于需求淡季即將來(lái)臨,我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)鋼價(jià)上漲動(dòng)力不足,因此我們短期內(nèi)維持行業(yè)“中性”觀點(diǎn),相對(duì)看好受益于股票回購(gòu)政策的“寶鋼股份”。(富寶)