無懼煤價回調(diào)，堅定看好反轉(zhuǎn)
2018年煤炭消費增速在能源消費彈性恢復疊加能源結(jié)構(gòu)調(diào)整階段性放緩中繼續(xù)回升，但供給端產(chǎn)能與庫存自然出清疊加擴張性投資乏力，產(chǎn)量增速將明顯下滑，18年供需缺口明顯進一步放大，同時全球陷入煤炭緊缺狀態(tài)，價格繼續(xù)上揚而非預期的穩(wěn)中有降或維持高位。由此帶來業(yè)績增速繼續(xù)高企，同時悲觀預期證偽后估值明顯修復，在業(yè)績超預期和估值提升下，煤炭板塊迎來歷史性重大投資機會。
煤炭價格及庫存：截至8月3日，秦皇島港山西產(chǎn)動力末煤(Q5500)平倉價592元/噸，較上周降30元/噸，CCTD秦皇島動力煤現(xiàn)貨交易價格634元/噸，較上周降24元/噸，CCTD秦皇島動力煤綜合交易價格576元/噸，較上周降6元/噸。動力煤價格指數(shù)(RMB):CCI進口5500(含稅)623.4元/噸，較上周降15.3元/噸。紐卡斯爾港動力煤現(xiàn)貨價120.64美元/噸，較上周降0.05元/噸。截至8月3日，我國重要港口(秦皇島、國投京唐、曹妃甸港、廣州港)煤炭庫存上升27萬噸至1686.0萬噸，環(huán)比增幅1.63%;截至7月29日，澳大利亞紐卡斯爾港煤炭庫存減少13.06萬噸至155.01萬噸。
煤炭需求端：日耗繼續(xù)走高，受多重因素影響近期煤炭需求的增速低于預期。從下游數(shù)據(jù)來看，截至8月2日，沿海六大電廠煤炭庫存1,540.28萬噸，較上周同期增加54.75萬噸，環(huán)比增幅3.69%;日耗為83.17萬噸，較上周同期增加2.31萬噸/日，環(huán)比增幅2.86%;可用天數(shù)為18.52天，較上周同期增加0.15天，本周六大電廠日耗均值82.31萬噸，周環(huán)比增加2.19萬噸，增幅2.73%，同比增加2.87萬噸，增幅3.62%，近期沿海主要電廠日耗連續(xù)8天運行于80萬噸以上。但受工業(yè)錯峰生產(chǎn)、水電超預期等多重因素，近期日耗較去年同期增幅低于在5~6月份(淡季不淡)時的預期。
供給端：庫存高位仍有待去化。本周截至7月30日生產(chǎn)企業(yè)動力煤庫存量1499萬噸，較上期下降42萬噸，降幅2.7%，同比下降117萬噸，降幅7.2%。另一方面，在供需區(qū)域結(jié)構(gòu)問題更加顯現(xiàn)、淡季不淡后的高預期、疊加相關部門提前防范多措并舉，鐵路運輸環(huán)節(jié)的能力釋放，產(chǎn)量有所增長的背景下，近期煤炭港口庫存仍較高，有待后期去化。截至8月1日，環(huán)渤海三港(秦、唐、滄)煤炭庫存2500萬噸左右，下游沿海沿江港口存煤也在3500萬噸左右，下游高庫存短期內(nèi)調(diào)節(jié)了供需間的平衡問題，短期來看，港口現(xiàn)貨煤價或繼續(xù)向下調(diào)整尋求支撐。
煤焦板塊：焦炭方面，山西、河北等地焦企對焦炭出廠價格進行提漲，貿(mào)易商投機囤貨意愿較強，少數(shù)現(xiàn)已接受50-150元/噸左右的漲幅，但也有部分貿(mào)易商考慮到焦企訂單較多，運費上漲至高點，上貨周期較長，對于高價接貨仍保持謹慎態(tài)度，下游方面，本周多數(shù)鋼廠焦炭庫存仍在持續(xù)上升，對于焦企提漲尚無表態(tài)，短期看焦炭市場在供應端微幅收緊及貿(mào)易商抄底囤貨行情帶動下，逐步開始偏強運行; 焦煤方面，近期山西、河北、山東地區(qū)主流礦井庫存均有不同程度上升，國內(nèi)焦煤市場整體表現(xiàn)疲軟，但跌幅較大的優(yōu)質(zhì)煤種，由于價格跌至低位，下游也開始按需采購，煤價已出現(xiàn)企穩(wěn)止跌跡象，現(xiàn)已經(jīng)維穩(wěn)運行近兩周，目前看探漲稍顯乏力。
我們認為，在投資未明顯轉(zhuǎn)正并向上的基礎上，未來產(chǎn)能釋放較為有限，另一方面，在國內(nèi)外能源需求復蘇的背景下，隨著時間演繹，供需缺口或?qū)⑦M一步放大，煤炭價格大幅波動不改中樞易漲難跌。而當前估值錯殺處在了歷史底部，當前煤價短期回調(diào)不改中期趨勢，伴隨庫存去化，煤價觸底后將再次上漲，現(xiàn)階段估值修復空間巨大。我們堅定認為，18年煤炭板塊的投資機會將是歷史性的，確定性的，整體性的，不分品種的，但我們?nèi)詮娬{(diào)動力煤、無煙煤細分板塊的高確定性和煉焦煤細分板塊的高彈性，因此建議弱化個股，對煤炭板塊分煤種進行整體性集中配置。
來源： 中國(太原)煤炭交易中心
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